4月11日，招商银行公布一季度业绩快报，预计增长超过140%；14日，浦发银行预计一季度增长超过180%。万科9日公布的一季度销售公告也超出市场预期。

 

 

　　市场却连遭重挫，再创近期新低。15日，上证指数一度跌至3210点。

　　在通货膨胀的大背景下，基金经理眼中只有CPI。据悉，本周四国家统计局将公布正式数据。而央行副行长刘士余预计3月份CPI同比上涨8.3%。

　　即将公布的一季度宏观经济数据，决定的不仅仅是短期的涨跌，甚至可能将决定本轮牛市是否就此终结，彻底进入熊市。

　　如此，蓝筹上市公司业绩高增长、而二级市场股价背道而驰便容易理解。基金经理期待的是市场风格朝绩优蓝筹转换的时机。

　　业绩、价格背离

　　市场寄予厚望的一季度业绩行情接近落空。

　　“这一轮牛市肯定已经结束，市场的泡沫破灭逐渐开始。”15日，上海某基金公司投资总监表示，“一方面，上市公司的赢利出现下降趋势难以避免，而一旦市场给予的估值也再次下降，双重夹击下，市场向下依然有空间。”

　　据悉，基金经理自4200点开始的大规模减仓依然在继续，中信证券数据监测显示，即使在3500点附近，上周基金仓位也下降了2%。

　　在一片悲观气氛中，纵使上市公司靓丽的业绩报表也改变不了市场向下的趋势。

　　14日，在外围股市再度大跌的影响下出现大幅下跌，上证指数再次跌破了3300点，再现黑色星期一，而房地产的负面消息使得一线蓝筹地产股几乎都全线跌停。15日，上证指数一度创下近期新低。

　　“对于金融地产股，银行地产2008年盈利增长不会存在大的问题，但盈利增速是否能保持下去，取决于宏观经济的进一步走势。”该人士表示。

　　“从趋势来看，在宏观调控的背景下上市公司整体业绩肯定是走低的，而且在油价、电价管制的情况下，现在部分制造业上市公司的赢利有一定水分。“即使出现反弹，上升的空间有限，A股依然是全球最高的市盈率，20%反弹，市盈率就25倍了，而基金不愿意为不确定的20%收益承担向下的风险。”

　　不过，东方证券认为，即便考虑到其盈利增速可能放缓，目前恐慌性的抛售也显然失去了理性。

　　CPI主导A股

　　现在的下调是价值的充分回归，对于真正的价值投资者来说，现在还没有到进场的时候，上述悲观人士认为。

　　在通胀背景下，CPI成为左右机构投资的风向标。

　　基金经理的操作是紧盯宏观经济，在具体操作上是回避进出口以及与之有关领域，同时对于与国际估值偏离过大的如航空、有色等行业也采取回避的态度。

　　天治基金人士认为，看好能够抵御通胀与经济周期、国家政策支持导向明确的行业以及能够受益于价格上涨的煤炭、化工、钢铁、农业等行业。

　　“现在很难找到真正的避风港，最好的办法就是持有现金。”有基金经理则表示。

　　近期将公布一系列经济数据，预计仍面临较大的通胀压力。而市场普遍预测通胀压力难以缓解，管理层将继续出台紧缩性货币政策，这是基金操作或者说市场持悲观态度的根源。

　　“目前机构做空的理由主要来自宏观经济的不确定性，例如通胀发展的趋势，出口减速的幅度以及信贷控制的力度等。”有分析人士表示。

　　如此，宏观经济数据的公布将成为市场重要的时间窗口。

　　国家统计局将公布3月份的CPI、工业增加值、固定资产投资数据等，市场预期通货膨胀压力极为沉重，对于出台宏观紧缩政策的忧虑升温。

　　对此，东方证券的报告判断，CPI数据将会出现环比放缓，如果这个趋势在未来的2-3月内延续，那表明通胀还在可控的范围内，这对于股市来说将是一个好消息，而市场也许对通胀压力已经有反应过度的嫌疑。

　　“如果相关经济数据的公布明确了市场对于宏观经济速的正面预期，不排除投资者对于市场的悲观情绪将得到化解，市场的趋势将出现反转。”

　　国泰基金分析相对乐观，之前公布的3月份货币信贷数据显示贷款控制得到了严格执行，从紧政策取得了预期效果，这可能是未来紧缩政策放松的一个信号。

　　如果一季度数据显示部分小企业资金面吃紧，宏观经济增长不够理想，则紧缩政策可能放松，国泰基金认为。

　　蓝筹何时出头

　　在业绩、股价背离的情况下，以金融地产为龙头的所谓绩优蓝筹反而成为大盘的负担。

　　从一个月前开始，市场就认为绩优蓝筹将有一波行情，但现在反弹迟迟没有到来，大盘蓝筹“破发”阵营不断壮大，曾经风光无限的蓝筹被嘲笑为“蓝丑”。

　　对于2008年业绩预期进一步下调的可能，信诚盛世蓝筹基金经理岳爱民认为，假定2008年上市公司的业绩预期再往下调一些，估值在安全的17到18倍当年市盈率，市场的风险最坏也就是再下跌十来个百分点，相当于上证指数在3000点左右。

　　微观层面，重点上市公司一季度的业绩增长要好于前期市场预期；宏观层面，目前市场普遍预计3、4月份宏观数据也可能好于先前较悲观的市场预期。

　　岳爱民表示，不排除当投资风格的转换时机成熟，蓝筹股重新主导市场。

　　数据显示，从2007年10月31日到现在，二、三线股票跑赢蓝筹股已经是连续5月有余，中信小盘指数跑赢了中信大盘指数将近45个百分点。

　　在市场人士看来，股市风格转换的观察，不单要看大小盘指数互相交替表现的时间和深度，同时要看估值和基本面的分析。

　　目前很多蓝筹股已经跌至2008年市盈率不到20倍，甚至有些在15-17倍。如果盈利不出现大幅下滑，15-17倍的市盈率在A股市场中看来，通常是具有投资价值的。

　　在大盘几乎“腰斩”之后，正在发行新基金的岳志明认为，新近发行或正在建仓的基金将重点关注大盘蓝筹。

　　在市场跌幅近半之后，系统风险已经释放得比较充分，大盘蓝筹股估值水平已渐趋合理，此时发行蓝筹基金，将迎来建仓的安全区间。

　　上述人士认为，市场从2007年10月时相当于2008年32倍的动态市盈率，跌至如今2008当年不到20倍。目前，很难说风险已完全释放，但应该说已经释放得较为充分，市场可能处于筑底状态。

　　目前A股的估值水平较历史平均水平有20％的折价，中国经济和A股市场的高成长性将加速估值均值回归，基本面良好的行业和上市公司将迎来投资机会。

　　从近期大型蓝筹公司披露的业绩情况来看，蓝筹公司依然是A股市场的中流砥柱，具有战略投资价值，岳表示，市场向蓝筹风格转换只是早晚的事。　

 

 

 

新低再现 基金已无抄底欲望

　　“目前的市场点位，基金抄底或大笔抛售的可能性都不大。”

　　市场再次出现暴跌后小幅反弹的典型“下调市”特征。基金在高呼“市场情绪仍然较为悲观，投资者都比较谨慎”的同时，一些研究机构却披露，基金已在3500点开始加仓。早报记者从基金公司了解到，在市场再次出现下跌时，不少基金公司开始借反弹降低仓位，再在下跌中逐步换入防御性品种。

　　基金经理悲观应对

　　前天，沪深两市在恐慌性抛压下再现“黑色星期一”。昨日沪指“再接再厉”，盘中再创今年新低。

　　对于今年以来再次出现的市场低点，基金经理们均称“买入兴趣不大”。一位基金公司投资总监告诉早报记者：“按照对宏观经济的判断，大家对现在买入缺乏信心，换言之，没有入市抄底的欲望。”

　　国泰基金投研人士昨天也认为：“目前，市场前期预期的利好因素没有兑现，而实质性的利好因素也没有出现，市场情绪仍然较为悲观，投资者都比较谨慎。”

　　“基金3500点加仓”

　　与基金经理说法相反的是，对于下调的市场，好买基金研究中心分析师乐嘉庆指出，基金在3500点进行了加仓。

　　乐嘉庆分析称，今年以来，上证指数分别于1月22日、1月28日创下单日第一大跌幅和第二大跌幅，分别下跌7.22%、7.19%。开放式基金在3次大跌中表现却不尽相同：在第一次大跌中，189只开放式基金平均下跌9.10%，超过上证指数1.88个百分点；在第二次大跌中平均下跌5.01%，比上证指数少跌2.18个百分点；在前日的大跌中平均下跌4.87%，比上证指数少跌0.75个百分点。

　　在乐嘉庆看来，基金在下跌中的不同表现很大程度上和其仓位有关，2007年四季报显示，189只开放式基金的平均仓位是82.32%，而据相关机构的测算表明，股票型基金在1月底有明显减仓的迹象，而当市场在3500点附近，基金增仓迹象明显。

　　有基金借回调换仓

　　对于基金增仓的猜测，南方基金投研人士昨天分析，从资金流向来看，周一两市净流出资金201.5亿元，绝大部分板块呈资金净流出态势；房地产板块资金净流出幅度较大；农林牧渔板块指数虽跌，但资金净流入额为正。

　　上述投研人士称，目前市场已经具有了中长期的投资价值，但是短期来看，国内市场信心严重不足，还要承受巨大的政策面宏观调控的压力，依靠市场本身的调节力量难以实现有效反转。周一短线脆弱的供求关系再次遭到严重冲击，市场失衡引发又一批恐慌盘杀出，后市可能继续震荡探底。

　　一位基金经理的观点则是，“目前的市场点位，基金抄底或大笔抛售的可能性都不大，可能一些机构在市场波动中进行了一些换股动作，不排除其波段操作的可能性。”